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Étiquette : SNB

  • Réaction des marchés suisses des taux d’intérêt à l’évolution de l’inflation mondiale et locale

    Réaction des marchés suisses des taux d’intérêt à l’évolution de l’inflation mondiale et locale

    En avril de cette année, le taux d’inflation en Suisse a augmenté de manière surprenante, passant de 1,04% à 1,37%. Cette hausse, qui se reflète dans presque tous les sous-indices, reste néanmoins en dessous du seuil critique de 2,00%. Cette évolution suggère que l’inflation reste contrôlable et ne nécessite pas de mesures drastiques. La Banque nationale suisse avait déjà anticipé une hausse modérée de l’inflation et semble maintenant avoir la confirmation que cette hausse ne durera pas.

    Influence de la politique mondiale des taux d’intérêt sur la Suisse
    Les récentes données sur l’inflation américaine ont rassuré non seulement les marchés internationaux, mais aussi les marchés suisses des taux d’intérêt. La réaction positive aux données américaines a fait baisser les taux des swaps de taux d’intérêt en Suisse et indique qu’une baisse des taux en juin est presque certaine. Les décisions de politique monétaire de la BNS dépendent fortement de la manière dont la Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale (Fed) ajustent leurs taux d’intérêt. Les développements actuels montrent une synchronisation de la politique des taux d’intérêt au niveau mondial, ce qui influence le franc suisse et les prévisions d’inflation.

    Anticipations futures et prévisions de politique monétaire
    La BNS maintient toujours la possibilité d’abaisser son taux directeur de 25 points de base, avec une nouvelle baisse potentielle d’ici la fin de l’année, en fonction des actions de la BCE et de la Fed. Ces ajustements sont essentiels pour stabiliser le franc dans un contexte de dynamique monétaire mondiale et pour éviter une appréciation trop forte qui pourrait peser sur les exportations. Malgré les anticipations inflationnistes actuelles et l’affaiblissement de la position du franc, la BNS reste proactive et adaptable dans sa stratégie de politique monétaire.

  • Zinsupdate Juni 2023

    Zinsupdate Juni 2023

    Nach turbulenten Zeiten im Bankensektor, die eine aussergewöhnliche Volatilität bei den Hypothekarzinsen mit sich brachten, zeigen sich die vergangenen Monate als eine relativ ruhige Periode. Inzwischen hat sich die Kurve der Hypothekarzinsen gänzlich abgeflacht, wobei die SARON-Hypothek immer noch günstiger ausfällt als eine Festhypothek. Die Hypothekarzinsen bleiben gegenüber dem jeweiligen Referenzzinssatz weiterhin hoch. Das liegt am erhöhten Risiko am Finanzmarkt und an der restriktiven Kreditvergabe der Banken.

    Entwicklung der Hypothekarzinsen
    Nach den turbulenten Zeiten im Bankensektor, die eine aussergewöhnliche Volatilität mit sich brachten, haben wir in den vergangenen Monaten eine Periode relativer Ruhe erlebt. Inzwischen hat sich die Kurve der Hypothekenzinsen gänzlich abgeflacht, wobei eine SARON-Hypothek immer noch günstiger ausfällt als eine Festhypothek. Des Weiteren bleiben die Hypothekarzinsen gegenüber dem jeweiligen Referenzzinssatz weiterhin hoch, was auf das erhöhte Risiko am Finanzmarkt und auf die restriktive Kreditvergabe der Banken zurückzuführen ist.

    Prognose SARON-Hypothek
    Wir verorten weiterhin einen Höhepunkt für den Leitzins bei 2.0% und erwarten eine weitere Erhöhung um 25 Bps in der nächsten Sitzung im September. Dies hätte zur Folge, dass eine SARON-Hypothek temporär kostspieliger als eine Festhypothek sein könnte. Zudem schliessen wir jegliche Zinssenkungen bis ins erste Quartal des kommenden Jahres aus.

    Prognose langfristige Festhypotheken
    Der Entscheid der SNB, nur um 25 Bps zu erhöhen, wirkt entgegen der marktimplizierten Entwicklung am Zinsmarkt wie auch den Erwartungen – was einen leichten Anstieg der langfristigen Zinsen zur Folge haben könnte, da der Markt auf ein energischeres Vorgehen der SNB gesetzt hatte. Dennoch dürften sich mit der abnehmenden Inflation auch die langfristigen Referenzzinssätze umkehren. Allerdings ist zu beachten, dass sich diese Entwicklung nicht zwangsläufig auf die festen Zinssätze längerfristiger Festhypotheken auswirkt, da die Risikoprämien aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheit höher ausfallen. Daher rechnen wir damit, dass die langfristigen Festhypothekenzinssätze auf dem derzeitigen Niveau verbleiben werden.

    Empfehlungen von Property Captain
    Die Sitzung hat einmal mehr verdeutlicht, dass die SNB mit stoischer Haltung ihrem Kampf gegen die Inflation nachgeht und nicht zögert, weiter an den geldpolitischen Stellschrauben zu drehen. Die Folgen der Bankenkrise lassen sich weiterhin auf dem Zinsmarkt ausmachen und manifestieren sich in hohen Margen bei Hypothekarkrediten. In dieser Situation ist es von entscheidender Bedeutung, die eigenen Optionen und Risiken genau zu kennen. Property Captain kann Ihnen dabei zur Seite stehen, eine umfassende und transparente Grundlage für Ihre Finanzierungsentscheidungen zu erstellen. Wir helfen Ihnen dabei, den Überblick zu behalten und die richtigen Entscheidungen zu treffen.

  • Évaluation du marché des taux d’intérêt en mars par Avobis

    Évaluation du marché des taux d’intérêt en mars par Avobis

    Les craintes d’un emballement de la dynamique inflationniste semblent se confirmer. En février, presque tous les neuf segments de l’IPC ont enregistré des hausses de prix par rapport au mois précédent. Cela s’explique par la hausse des prix des services et des biens, quelle que soit leur origine (graphique 1). Aucune détente du renchérissement n’est actuellement en vue et, avec la première adaptation du taux hypothécaire de référence attendue en juin, l’inflation devrait continuer à s’éloigner de l’objectif de la BNS. Le marché a alors ajusté ses anticipations de taux et d’inflation nettement à la hausse, comme le montre la forte inversion de la courbe des taux.

    Toutefois, les problèmes de la Silicon Valley Bank, puis du Credit Suisse, ont fait craindre une éventuelle crise bancaire, ce qui a relégué la question de l’inflation au second plan. La crainte que de nouvelles hausses des taux d’intérêt par les banques centrales ne provoquent un effondrement systémique dans le secteur bancaire a également entraîné un changement d’attitude sur le marché suisse des taux d’intérêt, ce qui a entraîné une forte correction à la baisse des taux d’intérêt du marché. Le rachat du Credit Suisse par l’UBS et l’injection globale de liquidités dans le système bancaire ont ensuite partiellement atténué les craintes. Finalement, la décision de politique monétaire de la BNS du 23 mars et le signal qu’elle a donné ont provoqué une certaine désillusion sur les marchés, qui se sont alors recentrés sur la problématique de l’inflation, ce qui a entraîné une nouvelle hausse des taux d’intérêt.

    Bien que la courbe des swaps en fin de mois soit à peu près la même qu’en début de mois, la situation de départ a sensiblement changé, comme le montre notamment la hausse de la volatilité des taux attendue en fin de mois par rapport au début.

    L’impact des turbulences bancaires sur la croissance économique est incertain. Une baisse de la demande pourrait atténuer les pressions inflationnistes. L’impact sur les conditions de financement est tout aussi incertain, car les banques pourraient se montrer plus prudentes et plus réticentes à prêter. Cela s’apparenterait à une hausse des taux d’intérêt dans la lutte contre l’inflation. Ces effets doivent maintenant être observés et évalués en conséquence, ce qui explique pourquoi la courbe des swaps n’implique que des hausses de taux modérées pour les deux prochaines séances, malgré une inflation découplée.

    Nos attentes
    L’inflation en Suisse est découplée des conditions habituelles. Le franc suisse en tant qu’instrument de politique monétaire pour lutter contre l’inflation importée n’a qu’une efficacité limitée dans la lutte contre l’inflation domestique croissante. Des mesures restrictives supplémentaires sont donc nécessaires. Si le système financier mondial continue de faire preuve de résilience, une nouvelle hausse de 50 pb pourrait avoir lieu lors de la prochaine réunion. Toutefois, si d’autres risques systémiques apparaissent, une hausse moins importante des taux d’intérêt, voire une pause, pourraient être envisagées. Il est crucial de surveiller attentivement la situation et d’évaluer pleinement différents scénarios.

    Etranger
    Les inquiétudes croissantes concernant une éventuelle crise bancaire suite à l’effondrement de trois banques régionales aux Etats-Unis ont incité les banques centrales à réagir en injectant des liquidités. Néanmoins, une étude récente indique que le système bancaire américain enregistre des pertes non réalisées de 2 000 milliards de dollars, ce qui remet fortement en question la possibilité de nouvelles hausses de taux. Alors que l’inflation n’est pas affectée par la hausse rapide et inattendue des taux d’intérêt, le système bancaire commence à se fissurer.

    La hausse des taux d’intérêt depuis l’année dernière a entraîné une baisse considérable de la valeur des obligations adossées à des créances hypothécaires et d’autres obligations quasiment sans risque, qui constituent une grande partie de l’actif des banques. Une étude montre que la valeur de marché des actifs du système bancaire américain est inférieure de deux mille milliards de dollars à leur valeur binaire. Si l’on ajoute à cela une forte proportion de dépôts non assurés dans certaines banques américaines, la réalisation de pertes pourrait menacer leur stabilité. Si la moitié des déposants non assurés retiraient leurs fonds,
    près de 190 banques seraient potentiellement exposées. Les déposants assurés seraient également touchés, avec 300 milliards de dollars de dépôts assurés potentiellement menacés.

    Bien que le système bancaire soit actuellement solide, il pourrait manquer de liquidités en cas de panique bancaire, ce qui entraînerait un effet de cascade dans la réalisation des pertes et menacerait finalement la solvabilité. Cela pourrait exposer les banques américaines et les autres à une crise de liquidité imminente. C’est pourquoi la Fed, la BCE et d’autres banques centrales prennent des mesures coordonnées pour renforcer la liquidité.

    Le marché anticipe déjà une baisse des taux d’intérêt de la Fed et de faibles hausses de taux d’intérêt de la BCE en raison des craintes de risques systémiques potentiels (graphiques 5 et 6). Cela s’explique, d’une part, par l’effet restrictif de la problématique de la liquidité sur l’octroi de crédits et, d’autre part, par l’aggravation de la problématique de la liquidité, voire l’apparition de risques systémiques dans d’autres domaines, en raison d’une politique monétaire restrictive persistante. Ces deux éléments entraîneraient une baisse de la croissance économique et auraient donc un effet modérateur sur l’inflation. Ainsi, malgré des chiffres d’inflation toujours élevés et des attentes en matière de taux d’intérêt en baisse, les anticipations d’inflation implicites sur le marché n’ont pas augmenté.

    Nos attentes
    La situation actuelle dans le secteur bancaire semble s’être apaisée dans un premier temps, mais il existe toujours un risque que la hausse rapide des taux d’intérêt depuis l’année dernière pèse sur d’autres secteurs du système financier que le secteur bancaire. Nous excluons donc pour l’instant toute nouvelle hausse des taux. Dans le même temps, nous pensons qu’il est également peu probable que les taux d’intérêt soient réduits. L’inflation reste trop élevée et doit être combattue par une politique monétaire restrictive. En outre, outre le taux directeur, les banques centrales disposent d’un large éventail d’instruments pour faire face à des problèmes tels que les difficultés de liquidité. Pour ces raisons, nous pensons que la Fed fera une pause dans la fixation des taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion et qu’elle surveillera de près la situation autour des banques et l’évolution de l’inflation au cours des prochains mois. En revanche, pour la BCE, nous prévoyons une hausse des taux d’au moins 25 pb en raison de l’évolution désastreuse de l’inflation.

  • La correction des prix dans l'immobilier suisse s'accélère

    La correction des prix dans l'immobilier suisse s'accélère

    Situation actuelle des taux d’intérêt en Suisse
     Après plus de sept ans, la Confédération suisse veut mettre fin à la période de taux bas le 21 septembre. Une augmentation d’un demi-point de pourcentage à 0,25 est prévue. Dans les scénarios qui supposent une inflation supplémentaire, une augmentation de 0,75 % à 0,5 % est prévue.

    Dès la mi-juin, la BNS a relevé ses taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage à moins 0,25 % dans un premier temps. Le Conseil de direction a davantage pesé les dangers d’une chute incontrôlable des prix que ceux d’un affaiblissement de l’économie exportatrice. Le président de la BNS, Thomas Jordan, a déclaré : « L’objectif de stabilité des prix est absolument central pour nous. »

    Les prix de l’immobilier ont chuté dans certains cas
     Ce qui promet de la détente d’un point de vue économique est observé d’un œil critique par les acquéreurs immobiliers. Car même avant la décision de la Banque nationale, les taux d’intérêt des hypothèques à taux fixe avaient augmenté, parfois de manière significative. Dans le même temps, les prix de l’immobilier ont baissé dans certaines régions.

    Par exemple, l’indice des prix de l’immobilier résidentiel de l’Office fédéral de la statistique montre que la valeur de l’immobilier a baissé de 0,4 % au premier trimestre 2022, mais s’est partiellement redressée au deuxième trimestre. Il y avait parfois des différences importantes selon la région et le type de propriété. Les propriétaires de petites maisons unifamiliales dans des villes plus petites telles que Glaris, Davos ou Langenthal ont été les plus durement touchés. Ici, les remises étaient récemment de 4,2 %, dans les régions rurales comme Dissentis et Maggia de 1,7 % et dans les grandes villes comme Winterthur, Saint-Gall et Lugano de 1,4 %. Les pertes dans les copropriétés étaient encore plus importantes. Des pertes de 3,3% ont été enregistrées dans les villes moyennes et de 3,2% dans les zones rurales.

    Conséquences du développement pour les acquéreurs et propriétaires immobiliers
     En raison de la baisse des prix, il y a déjà des baisses de la demande perceptibles au niveau régional, les emplacements situés dans des emplacements moins bons étant particulièrement touchés. Pendant longtemps, il a également été possible d’obtenir des prix élevés ici avec relativement peu d’efforts (de marketing). Cela devrait changer maintenant. Les scénarios suivants sont particulièrement envisageables.

    développements du côté de l’acheteur
     À mesure que les taux d’intérêt augmentent, les prêts deviennent également plus chers. Cela augmente la charge mensuelle pour tous ceux qui ont recours au financement pour acheter un bien immobilier. Deux problèmes en découlent.

    Tout d’abord, il ne sera plus possible pour tous ceux qui veulent acheter d’obtenir un financement car ils ne peuvent pas supporter la charge mensuelle. En conséquence, la demande diminuera. Bien que ce ne soit pas actuellement un problème en raison de la demande excédentaire, cela pourrait en devenir un si le financement de suivi expire dans 10 à 15 ans et que tous les acheteurs ne peuvent pas se permettre un financement supplémentaire à des conditions moins favorables.

    Le deuxième problème est étroitement lié au premier. Si le financement de suivi ne peut plus être servi et que les propriétés doivent être vendues, davantage de propriétés arrivent sur le marché, qui répondent à la baisse de la demande en raison de la hausse des prix. Dans le même temps, il existe un risque pour les banques de ne plus pouvoir vendre les biens immobiliers hypothéqués au prix prévu en cas d’échec du financement de suivi.

    Développements côté propriétaire
     Si la demande chute en raison de la hausse prospective des taux d’intérêt, cela devient également un problème pour tous ceux qui ont acheté la propriété afin de maintenir la valeur de leurs actifs. Si les prix baissent, vous pouvez en obtenir moins. Dans ce cas, la valeur des actifs protégés contre la dépréciation de la monnaie est perdue ailleurs.

    Plus de maisons arriveront sur le marché à l’avenir
     Près de la moitié des logements en Suisse appartiennent à des retraités . Plusieurs de ces maisons arriveront sur le marché au cours des prochaines années. «Le Credit Suisse a évalué les données exclusivement pour Blick. Celles-ci sont impressionnantes : réparties sur les 23 prochaines années, plus de 419 000 logements au total deviendront vacants parce que des retraités déménagent ou meurent à l’intérieur. Le nombre de maisons ainsi mises sur le marché augmentera désormais chaque année. S’il y a encore 3 500 maisons en 2023, selon les calculs de CS, il y aura plus de 40 000 maisons d’ici 2045. »

    Recommandations aux acheteurs Le plus important pour les acheteurs et les propriétaires est de ne pas paniquer. Un regard sur l’évolution des taux d’intérêt au cours des dix dernières années montre clairement que de nombreuses opérations de financement ont encore été conclues à 3,2 à 4,0 %. Les augmentations modérées des taux d’intérêt ne posent actuellement aucun problème à ces personnes, qui peuvent continuer à effectuer leurs paiements d’intérêts et de capital. Il faut s’attendre ici au mieux à des problèmes dans le cadre d’un marasme économique avec des chiffres du chômage en forte hausse. Mais ici aussi, une image stable se dégage. Entre 2011 et 2021, le taux a été constant entre 4,4 et 5,1 %.

    Le conseil le plus important est de garantir les taux d’intérêt, qui sont encore bas dans une comparaison à long terme, aussi longtemps que possible. Surtout, cela inclut la nécessité de s’occuper du financement de suivi dès que possible. Ici, par exemple, des prêts à terme peuvent être utilisés. Cependant, les primes d’intérêt doivent être prises en compte ici afin de ne pas engendrer de coûts supplémentaires à long terme.

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  • Les taux d'intérêt des swaps augmentent

    Les taux d'intérêt des swaps augmentent

    La courbe des taux des opérations de swap subit actuellement un déplacement non parallèle. Depuis la dernière décision du 16 juin, la courbe s'est aplatie, les taux infra-annuels restant élevés et les taux longs baissant. Cette baisse témoigne de la crédibilité de la politique monétaire selon laquelle elle réussira dans ses efforts pour maintenir la stabilité des prix à long terme. Pour les échéances à moyen terme en particulier, cette baisse reflète l'attitude du marché : la BNS ne serre pas la vis des taux d'intérêt autant qu'anticipé pour cette opération. Bien que les échéances au cours de l'année signalent une hausse imminente des taux directeurs, l'ampleur du pas dépendra des données d'inflation futures et laisse actuellement une grande marge de manœuvre pour leur estimation. Le scénario d'une hausse des taux de 75 points de base, similaire à celle de la Fed, ne serait pas inimaginable avec des chiffres d'inflation étonnamment élevés.

    Dans tous les cas, la fin des taux d'intérêt négatifs est imminente. Les prix des hypothèques à taux fixe sont devenus moins chers depuis la dernière décision de la BNS, mais les hypothèques du marché monétaire seront également affectées à l'avenir et deviendront très probablement plus chères.

    Des signes positifs sur le marché des taux d'intérêt
    Le marché des taux d'intérêt a réagi positivement à la stratégie de politique monétaire au cours des dernières semaines, renforçant ainsi la crédibilité de la BNS dans sa capacité à garantir la stabilité des prix à long terme. Même si les taux d'intérêt à long terme ont baissé et que la force de la monnaie nationale devrait avoir un impact positif sur l'inflation dans les mois à venir, de nouvelles hausses sont essentielles pour une politique monétaire efficace. Pourtant c'est fini

    Dans la perspective d'aujourd'hui, il est très difficile de quantifier la prochaine hausse des taux, même si nous considérons tous les scénarios de 25 à 75 points de base comme extrêmement probables. Par conséquent, nous surveillerons de près les chiffres de l'inflation à venir et le marché des swaps pour éclairer la prochaine décision.

    Décision de la Fed
    Lors de ses réunions des 26 et 27 juillet, le Federal Open Market Committee a décidé de relever à nouveau le taux directeur de 75 %. Le retour à une politique monétaire neutre s'est jusqu'ici traduit par le ralentissement souhaité de l'activité macroéconomique pour contrebalancer le déséquilibre entre l'offre et la demande. Bien que l'inflation semble toujours augmenter de manière incontrôlée, la politique monétaire de la Fed – grâce au rythme élevé de resserrement ces derniers mois –

    gagné plus de crédibilité. Cela est soutenu, entre autres, par la baisse des rendements obligataires et des points morts d'inflation. De plus, la dernière décision était conforme aux attentes du marché, qui anticipe actuellement un nouveau resserrement d'au moins 50 points de base pour la prochaine réunion en septembre – ainsi que les commentaires de la Fed. Il est désormais important de suivre de près l'évolution de l'inflation dans les semaines à venir.

    La BCE a achevé la sortie des taux d'intérêt négatifs le 21 juillet et a relevé les taux de 50 au lieu de 25 points de base. La forte baisse de la valeur de l'euro depuis le début de l'année a été particulièrement pertinente dans cette décision, car elle accroît la pression inflationniste importée. De nouveaux ajustements des taux d'intérêt pourraient accroître l'attractivité de la monnaie européenne et contrecarrer l'inflation par une appréciation du taux de change, du moins à court terme. En outre, le Conseil des gouverneurs a approuvé un nouvel instrument appelé Transmission Protection Mechanism (TPM) pour mesurer l'écart des rendements obligataires entre les différents États membres

    assurer la transmission efficace des signaux de politique monétaire à tous les pays de la zone euro.

    Les hausses de taux d'intérêt reprendront-elles en septembre ?
    S'il n'y a aucun signe de ralentissement de l'inflation d'ici septembre, nous nous attendons à ce que la Fed relève ses taux d'au moins 50 points de base une troisième fois. Dans tous les cas, il est important de comprendre qu'en raison de la courte succession de fortes hausses de taux, l'efficacité de la politique monétaire ne sera probablement pas immédiate et il faudra un certain temps pour que l'économie réagisse pleinement. Nous pensons donc qu'une stagnation voire une baisse des prix est à prévoir et que le soi-disant pic d'inflation sera bientôt atteint. En raison de l'évolution du taux de change de l'euro et des chiffres d'inflation très élevés, nous nous attendons clairement à de nouvelles hausses des taux d'intérêt de la part de la BCE. Compte tenu des mouvements de taux d'intérêt de la Fed et de la BNS, nous prévoyons actuellement un ajustement d'au moins 50 points de base pour la réunion de septembre.

  • Les actifs corporels deviennent indispensables

    Les actifs corporels deviennent indispensables

    Beaucoup se demandent encore si elle vient – mais elle est déjà là. Le retournement des taux d’intérêt a également atteint la Suisse. Le mot tourner sonne un peu plus gros que ce qui s’est réellement passé. Il s’agit simplement d’un changement de signe: pour la première fois depuis de nombreuses années, les rendements des obligations à moyen et long terme en francs suisses sont de nouveau nominalement en territoire positif. La même tendance s’observe dans la zone euro et les spreads dans les pays périphériques s’élargissent également.

    Le boom immobilier touche-t-il à sa fin ?
     La raison de la nervosité des marchés de taux est vite trouvée. L’inflation augmente des deux côtés de l’Atlantique – et maintenant si rapidement que la Réserve fédérale américaine resserre clairement les rênes. C’est pourquoi tout le monde regarde maintenant la Banque centrale européenne (BCE) : suivra-t-elle les États-Unis et chargera-t-elle également l’économie locale avec des coûts d’investissement plus élevés ? Et qu’est-ce que cela signifierait pour la Banque nationale suisse (BNS)? Sommes-nous menacés de mettre fin au bon environnement économique et au boom immobilier et matériel de longue date ?

    Ni ni. Parce que la situation en Europe est fondamentalement différente de celle des États-Unis. Tout d’abord, les taux d’intérêt réels et, dans certains cas, les taux d’intérêt nominaux sont négatifs dans la zone euro et en Suisse depuis des années, ce qui ne s’est jamais produit aux États-Unis. Les taux d’intérêt négatifs, tels que ceux exigés par la BCE et la BNS pour les dépôts pendant de nombreuses années, sont également inconnus aux États-Unis. Tout comme les taux d’intérêt négatifs pour les dépôts à vue plus importants qui sont désormais courants ici dans les banques commerciales. Deuxièmement, la croissance en Europe est structurellement plus faible qu’aux États-Unis. Le produit intérieur brut américain a augmenté de 5,7 % l’an dernier et a même augmenté de 6,9 % au quatrième trimestre. Cela relativise même l’inflation qui, à 7,5 %, a récemment atteint son plus haut niveau depuis 40 ans. L’emploi aux États-Unis a fortement augmenté et le chômage est en baisse. Et en même temps, après deux ans de pandémie, les citoyens américains sont assis sur beaucoup d’argent. Tout cela permet à la Fed de lutter vigoureusement contre l’inflation.

    Des hausses de taux lentes
     La BCE, en revanche, est bloquée à des taux d’intérêt bas. Même si elle l’a fait pour freiner l’inflation, il n’y a aucun moyen qu’elle puisse augmenter les taux aussi rapidement et de manière décisive que la Fed. Parce que la grande quantité d’argent bon marché qu’ils ont injectée sur le marché au cours des dix dernières années a tellement alourdi le fardeau de la dette des pays de l’UE que la banque centrale non seulement étouffe la reprise avec une hausse des taux d’intérêt, mais donne également leur propres États membres l’air à respirer prendrait. Même l’Allemagne, pays triple A, est maintenant coincée dans le piège des taux d’intérêt.

    En conséquence, les mains de la BNS sont largement liées. D’une part, le franc est plus fort face à l’euro qu’il ne l’a été depuis janvier 2015. En revanche, l’inflation en Suisse est actuellement contenue. Le centre de recherche économique Kof prévoit une hausse des prix à la consommation de 2,0 % en 2022 et de 1,3 % en 2023. La hausse des coûts de l’énergie a moins d’impact sur l’économie suisse que sur les zones économiques des États-Unis et de la zone euro, et la force de la monnaie a généralement un effet inhibiteur sur les prix. Si la BNS ne veut pas prendre le risque d’une devise encore plus forte, elle devra attendre les premières hausses de taux d’intérêt de la BCE avant de pouvoir rapprocher ses taux directeurs de zéro.

    En d’autres termes, le revirement de la politique monétaire est là. Mais en Europe, y compris en Suisse, on le fait au ralenti. La BCE va réduire ses programmes d’achat d’obligations, elle n’a pas la marge de manœuvre pour de fortes hausses de taux. La BCE doit et laissera l’inflation suivre son cours pendant un certain temps. La BNS ne devrait pas être sous pression car l’inflation restera modérée. Elle procédera avec prudence en ce qui concerne les hausses de taux.

    Les actifs corporels restent des atouts
     Dans un tel environnement, les investisseurs sont dépendants des actifs réels, seuls placements qui leur offrent une protection contre l’inflation et des perspectives de rendement. Les investissements dans l’immobilier et d’autres actifs corporels deviennent donc indispensables, et comme la pression d’investissement augmente, les prix dans le segment continuent également d’augmenter. Ce à quoi nous assistons ici n’est pas la formation de bulles. Les forces normales du marché sont à l’œuvre ici. Quiconque craint une bulle aux États-Unis peut aussi se rassurer : là-bas, les niveaux de rendement de la plupart des classes d’actifs – en particulier sur les marchés immobiliers – sont structurellement plus élevés que dans la zone euro. Cela agit à son tour comme un tampon contre la hausse des coûts d’investissement. Si la Fed envisage maintenant de revenir à la normalité des taux d’intérêt, ce n’est pas une source d’inquiétude, mais plutôt une preuve de solidité économique.

    On en est loin en Europe et en Suisse. Au lieu de cela, nous devons nous préparer à une phase de taux d’intérêt réels durablement bas. Dans cet environnement qui pénalise la détention de liquidités et les investissements rémunérés au nominal, les actions, l’immobilier et les matières premières continuent de promettre les plus grands succès. Dans ce contexte, les titres des sociétés immobilières actives à l’échelle mondiale continuent d’afficher de bonnes perspectives. En Suisse, le marché immobilier a connu de fortes hausses de prix ces dernières années. D’un point de vue économique, cependant, il n’y a pas de raison pour que les prix baissent tant que les taux d’intérêt réels négatifs persisteront.