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Reazione dei mercati dei tassi d’interesse svizzeri alle tendenze dell’inflazione globale e locale

Nel mese di aprile di quest’anno, il tasso di inflazione in Svizzera è sorprendentemente aumentato dall’1,04% all’1,37%. Questo aumento, che si riflette in quasi tutti i sottoindici, rimane comunque al di sotto del livello critico del 2,00%. Questo sviluppo indica che l’inflazione rimane gestibile e non richiede misure drastiche. La Banca Nazionale Svizzera aveva già previsto un aumento moderato dell’inflazione e ora sembra confermato che questo aumento non sarà permanente.

Influenza della politica globale dei tassi d’interesse sulla Svizzera Gli ultimi dati sull’inflazione negli Stati Uniti hanno riportato la calma non solo sui mercati internazionali, ma anche sui mercati dei tassi d’interesse svizzeri. La reazione positiva ai dati statunitensi ha abbassato i tassi swap in Svizzera e indica che un taglio dei tassi a giugno è quasi certo. Le decisioni di politica monetaria della BNS dipendono fortemente dal modo in cui la Banca Centrale Europea (BCE) e la Federal Reserve (Fed) regolano i loro tassi di interesse. Gli sviluppi attuali mostrano una sincronizzazione della politica dei tassi di interesse a livello globale, che influenza il franco svizzero e le previsioni di inflazione.

Aspettative future e previsioni di politica monetaria La Banca nazionale rimane impegnata nella possibilità di abbassare il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base, con una potenziale ulteriore riduzione entro la fine dell’anno, a seconda delle azioni della BCE e della Fed. Questi aggiustamenti sono essenziali per stabilizzare il franco svizzero nel contesto delle dinamiche valutarie globali ed evitare un apprezzamento eccessivo, che potrebbe pesare sull’economia delle esportazioni. Nonostante le attuali aspettative di inflazione e la posizione più debole del franco, la Banca nazionale rimane proattiva e adattabile nella sua strategia di politica monetaria.

Maggio 2024
Il debito in sofferenza rafforzerà ulteriormente la tendenza al finanziamento del debito privato

Mentre in passato le esigenze di finanziamento degli investitori immobiliari erano coperte principalmente dai prestiti bancari tradizionali (prestiti immobiliari), la regolamentazione bancaria ha creato spazio per modelli di finanziamento alternativi. Di conseguenza, è improbabile che si verifichi una grande ondata di acquisti di prestiti non performanti (NPL). Questo perché la struttura del capitale di finanziamento è completamente diversa oggi rispetto al periodo della crisi finanziaria, in quanto la quota senior delle banche è significativamente più bassa. All’epoca, per gli specialisti di NPL era conveniente acquistare grandi portafogli di NPL dalle banche con uno sconto e realizzarli perché erano disponibili garanzie preziose. Oggi, invece, il finanziamento mezzanino è sott’acqua perché l’attività sul mercato delle transazioni è diminuita enormemente.

In un panorama finanziario sempre più frammentato, vediamo una crescente necessità di consulenza sul rifinanziamento. Questo perché un certo numero di accordi di standstill con i finanziatori sta scadendo nell’attuale fase di scossa del mercato. Nel corso delle trattative di rifinanziamento, gli sviluppatori di progetti e i detentori di portafogli si trovano nell’impossibilità di soddisfare ulteriori requisiti. Al più tardi quando le aziende con un rapporto di indebitamento elevato presenteranno i loro bilanci annuali per il 2023, presumiamo quindi che altri partecipanti al mercato potrebbero trovarsi in gravi difficoltà.

In questa situazione, ci aspettiamo che arrivino sul mercato altri prodotti: sia sotto forma di prestiti in sofferenza che vengono venduti, sia sotto forma di immobili che fungono da garanzia. Tuttavia, l’inversione di tendenza dei tassi di interesse significa che l’offerta e la domanda sul mercato delle transazioni non si sono ancora incontrate per lunghi tratti. Molti partecipanti al mercato agiscono con cautela e c’è una mancanza di liquidità sul mercato. Di conseguenza, sta diventando sempre più difficile per gli investitori trovare un’uscita per le esposizioni in sofferenza.

Allo stesso tempo, si può osservare che i requisiti normativi sempre più rigidi e le specifiche di valutazione (rating, sostegno azionario) fanno sì che alcuni segmenti industriali, sottomercati o progetti vengano difficilmente finanziati dalle banche, o solo a condizioni molto sfavorevoli. Le banche adottano tipicamente un comportamento di mercato pro-ciclico. Le flessioni economiche portano a una riduzione degli utili aziendali e quindi a declassamenti del rating. Il supporto di capitale richiesto dalle banche aumenta, lasciando poco spazio di manovra per le nuove attività. Inoltre, dopo la scadenza dei tassi d’interesse fissi, ci sono prestiti più rischiosi nei libri contabili, il cui reddito immobiliare non può più generare i tassi d’interesse più elevati. Le strategie di investimento e di finanziamento anticicliche sono molto difficili da attuare in questa fase. È proprio in questa situazione che i partner di finanziamento alternativi e imprenditoriali stanno diventando sempre più importanti.

Come abbiamo sottolineato in uno studio all’inizio dell’anno, la tendenza al finanziamento B2B e al debito privato continuerà a rafforzarsi, anche se questa crescita avverrà quasi esclusivamente nel settore B2B per motivi normativi.

Gli elevati volumi di finanziamento e le strutture personalizzate richiedono una gestione e un controllo professionali. I fondi di private debt immobiliare efficienti giocheranno quindi un ruolo chiave nella crescita prevista del mercato nel segmento del private debt financing. I fornitori in grado di gestire l’intero processo, dall’origine alla rendicontazione e al rimborso, sono avvantaggiati.

Fonte grafica: Barings Bank, PGIM RE, Bayes Business School, Londra; Empira – calcolo e presentazione propri al dicembre 2022.

Dicembre 2023
Strategie di adattamento per i professionisti del settore immobiliare in un mondo in evoluzione

Gli effetti della pandemia globale si fanno ancora sentire a distanza di anni e ci hanno condotto in una nuova realtà. Ciò richiede agli investitori immobiliari di rivalutare le loro strategie per posizionarsi in modo equilibrato, rimanendo disciplinati e flessibili nel rispondere alle mutevoli condizioni di mercato.

La pandemia ha portato a una chiusura economica senza precedenti, sincronizzata a livello globale, seguita da una rapida ripartenza. Questo ha portato a un ritorno dell’inflazione, a strozzature del mercato del lavoro e a un aumento dei tassi di interesse. Allo stesso tempo, gli sconvolgimenti geopolitici, compresi i conflitti nelle regioni petrolifere e l’emergere di politiche industriali e ambientali nazionali, stanno rimodellando il panorama globale.

In questo contesto, gli investitori immobiliari dovrebbero aspettarsi una crescita contenuta negli Stati Uniti, una crescita moderata in Europa e un adeguamento a una nuova normalità economica in Cina nel 2024. Questi sviluppi favoriscono un focus sui titoli di qualità, compreso il settore tecnologico, e un atteggiamento cauto nei confronti dei titoli di Stato, poiché si prevede che le banche centrali cominceranno a tagliare i tassi di interesse.

Anche gli sviluppi politici giocheranno un ruolo importante e potrebbero offrire sia opportunità che rischi per i mercati globali. Gli investitori dovrebbero quindi essere pronti ad adattare le loro strategie di mercato di conseguenza e a considerare strategie di protezione del capitale.

Il prossimo decennio sarà caratterizzato dal continuo sviluppo dell’intelligenza artificiale, da un’economia cinese in evoluzione, dalla transizione energetica e da livelli di debito persistentemente elevati. Questi fattori avranno un impatto di vasta portata e offriranno agli investitori nuove opportunità, soprattutto nei settori che beneficiano dell’innovazione tecnologica.

In questo nuovo mondo, è più importante che mai per gli investitori avere un piano chiaro, investire in modo equilibrato e rimanere flessibili. Le lezioni del passato sottolineano il valore della diversificazione e l’importanza della pazienza e dell’adattabilità in un ambiente in continua evoluzione.

Dicembre 2023
Einschätzung des Zinsmarktes durch Avobis

Die aktuellen Daten zur Inflation zeigen eine Kerninflation von 1,50%, was als positives Zeichen gesehen wird. Miet- und Energiekosten tragen wesentlich zu den jüngsten monatlichen Anstiegen bei, wobei Mieten sowohl im Quartals- als auch im Jahresvergleich gestiegen sind. Zukünftige Auswirkungen von Mietpreisanpassungen, die durch den im Juni 2023 aktualisierten hypothekarischen Referenzzinssatz verursacht wurden, werden ab November sichtbar sein.

Das Bundesamt für Wohnungswesen hat bestätigt, dass der Referenzzinssatz im September bei 1,50% bleibt. Dennoch könnte eine Erhöhung des Durchschnittszinssatzes auf über 1,625% im Dezember zu weiteren Mietpreisanstiegen und damit zu Inflationsspitzen im kommenden Jahr führen.

Die verzögerten Auswirkungen der Geldpolitik werden zunehmend spürbar, insbesondere auf dem Arbeitsmarkt der Schweiz, wo die Arbeitslosigkeit allmählich ansteigt und die Zahl der offenen Stellen abnimmt.

Die Quartalsdaten für das zweite Quartal zeigen im Vergleich zum starken ersten Quartal (+0,90%) nur ein geringes Wachstum von 0,02%. Die SECO erwartet dennoch ein positives Wirtschaftswachstum für das Jahr 2023 und einen kontinuierlichen Rückgang der Inflation. Diese Trends untermauern die Erwartung, dass keine weiteren Zinsanpassungen durch die SNB erforderlich sind.

Die Swapkurve hat sich im Vergleich zum letzten Monat abgeflacht und zeigt weiterhin eine gewölbte Struktur. Die kurzfristigen Swapsätze deuten auf eine geringe Chance für eine Zinserhöhung im September hin.

Prognose von Avobis
Es erscheint sehr wahrscheinlich, dass die SNB den Leitzins in der kommenden Sitzung am 21. September unverändert lassen wird. Der Einfluss von Mietpreissteigerungen auf die Inflation bleibt eine Variable, die genau beobachtet werden sollte. Falls bis zum Jahresende keine besorgniserregenden Inflationsanstiege festgestellt werden, könnte die Zinskurve eine inverse Struktur annehmen.

Settembre 2023
Valutazione del mercato dei tassi di interesse a marzo da parte di Avobis

I timori di una dinamica inflazionistica fuori controllo sembrano essere confermati. A febbraio, quasi tutti i nove segmenti dell’IPC hanno registrato un aumento dei prezzi rispetto al mese precedente. Ciò è dovuto all’aumento dei prezzi dei servizi e dei beni, indipendentemente dalla loro origine (Figura 1). Al momento non si intravede un allentamento dell’inflazione e con il primo adeguamento del tasso di riferimento ipotecario previsto per giugno, è probabile che l’inflazione si allontani ulteriormente dall’obiettivo della Banca nazionale. Il mercato ha quindi aggiustato le sue aspettative sui tassi di interesse e sull’inflazione in modo significativo verso l’alto, come si può vedere dalla curva dei rendimenti fortemente invertita.

Tuttavia, i problemi della Silicon Valley Bank e successivamente del Credit Suisse hanno fatto temere una possibile crisi bancaria, facendo passare in secondo piano la questione dell’inflazione. La preoccupazione che ulteriori interventi sui tassi d’interesse da parte delle banche centrali potessero causare un crollo sistemico del settore bancario ha portato anche a un ripensamento del mercato dei tassi d’interesse svizzero, causando una brusca correzione dei tassi d’interesse di mercato verso il basso. L’acquisizione del Credit Suisse da parte di UBS e l’iniezione globale di liquidità nel sistema bancario hanno poi parzialmente alleviato i timori. Infine, la decisione di politica monetaria della BNS del 23 marzo e il suo segnale hanno causato una certa disillusione nei mercati, per cui l’attenzione è tornata sul problema dell’inflazione e sono stati prezzati nuovamente tassi di interesse più elevati.

Sebbene la curva swap alla fine del mese sia all’incirca la stessa dell’inizio del mese, la situazione iniziale è cambiata notevolmente, il che è particolarmente evidente nelle volatilità dei tassi di interesse attesi più elevate alla fine del mese rispetto all’inizio del mese.

L’impatto delle turbolenze bancarie sulla crescita economica è incerto. Un calo della domanda potrebbe attenuare le pressioni inflazionistiche. L’impatto sulle condizioni di finanziamento è altrettanto poco chiaro, in quanto le banche potrebbero diventare più caute e riluttanti a concedere prestiti. Ciò sarebbe simile a un aumento dei tassi di interesse nella lotta all’inflazione. Questi effetti devono essere monitorati e valutati di conseguenza, ed è per questo che la curva swap implica solo passi moderati dei tassi di interesse per le prossime due riunioni, nonostante l’inflazione disaccoppiata.

Le nostre aspettative
L’inflazione in Svizzera è stata disaccoppiata dalle condizioni normali. Il franco svizzero come strumento di politica monetaria per combattere l’inflazione importata è efficace solo in misura limitata nella lotta contro l’aumento dell’inflazione interna. Sono quindi necessarie ulteriori misure restrittive. Se il sistema finanziario globale continuerà a dimostrarsi solido, un altro rialzo di 50 punti base potrebbe essere attuato alla prossima riunione. Tuttavia, se dovessero emergere ulteriori rischi sistemici, si potrebbe prendere in considerazione un aumento dei tassi più contenuto o addirittura una pausa. È fondamentale monitorare attentamente la situazione e valutare in modo esaustivo i diversi scenari.

All’estero
Le crescenti preoccupazioni per una possibile crisi bancaria in seguito al crollo di tre banche regionali negli Stati Uniti hanno spinto le banche centrali a rispondere con iniezioni di liquidità. Tuttavia, uno studio recente suggerisce che il sistema bancario statunitense ha perdite non realizzate pari a 2.000 miliardi di dollari, il che mette fortemente in discussione la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Quindi, mentre l’inflazione rimane inalterata nonostante l’aumento inaspettatamente rapido dei tassi di interesse, cominciano a comparire delle crepe nel sistema bancario.

L’aumento dei tassi di interesse dallo scorso anno ha portato a perdite considerevoli nel valore delle obbligazioni garantite da ipoteca e di altre obbligazioni praticamente prive di rischio, che costituiscono una parte importante degli asset delle banche. Uno studio mostra che il valore di mercato delle attività del sistema bancario statunitense è inferiore di due trilioni di dollari rispetto al valore finanziario. In combinazione con un’alta percentuale di depositi non assicurati in alcune banche statunitensi, la realizzazione di perdite potrebbe minacciare la loro stabilità. Se la metà dei depositanti non assicurati dovesse ritirare i fondi, circa 190 banche sarebbero potenzialmente esposte al rischio
. Ciò avrebbe ripercussioni anche sui depositanti assicurati, con un rischio potenziale di 300 miliardi di dollari di depositi assicurati.

Sebbene il sistema bancario sia attualmente solido, potrebbe verificarsi una mancanza di liquidità in caso di corsa agli sportelli, con un effetto a cascata nella realizzazione delle perdite e, in ultima analisi, con la messa a rischio della solvibilità. Ciò potrebbe esporre le banche statunitensi e di altri Paesi a una crisi di liquidità incombente. Pertanto, la Fed, la BCE e altre banche centrali stanno adottando misure coordinate per rafforzare la liquidità.

Il mercato sta già prezzando tagli dei tassi d’interesse per la Fed e solo piccoli passi per la BCE, a causa dei timori di possibili rischi sistemici (Figure 5 e 6). I motivi sono, da un lato, l’effetto restrittivo del problema di liquidità sui prestiti e, dall’altro, l’aggravarsi del problema di liquidità o addirittura l’emergere di rischi sistemici in altre aree attraverso una politica monetaria restrittiva continua. Entrambe le cose porterebbero a un calo della crescita economica e quindi a un effetto frenante sull’inflazione. Pertanto, le aspettative di inflazione implicite nel mercato non sono aumentate, nonostante il persistere di dati elevati sull’inflazione e il calo delle aspettative sui tassi di interesse.

Le nostre aspettative
L’attuale situazione del settore bancario sembra essersi calmata per il momento, ma c’è ancora il rischio che il rapido aumento dei tassi di interesse dallo scorso anno possa gravare su altre aree del sistema finanziario oltre al settore bancario. Pertanto, escludiamo per il momento ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Allo stesso tempo, però, riteniamo improbabile un taglio dei tassi di interesse. L’inflazione è ancora troppo alta e deve essere combattuta con una politica monetaria restrittiva. Inoltre, oltre al tasso di interesse chiave, le banche centrali hanno a disposizione un’ampia gamma di strumenti per affrontare problemi come le difficoltà di liquidità. Per questi motivi, ci aspettiamo che la Fed faccia una pausa sui tassi di interesse nella sua prossima riunione e che tenga d’occhio la situazione delle banche e l’andamento dell’inflazione nei prossimi mesi. Per la BCE, invece, prevediamo un rialzo dei tassi di almeno 25 punti base a causa del devastante andamento dell’inflazione.

Aprile 2023
Dati sull’area economica svizzera

Lo sviluppo del PIL internazionale e gli investimenti si sono ripresi in modo eccellente nel 2021. Tuttavia, gli ultimi sviluppi
dimostrano che i volumi di investimento sono attualmente ridotti e lo sviluppo del PIL si sta raffreddando in tutto il mondo. Le previsioni degli analisti economici prevedono un rallentamento nel 2024 e una possibile tendenza al ribasso.

La pandemia non ha più un ruolo nei media, ma le sue conseguenze continuano a farsi sentire. Inoltre, l’aumento dei prezzi dell’energia e degli alimenti a causa della guerra in Ucraina, le misure di Corona da parte dei principali attori economici e i problemi della catena di approvvigionamento hanno portato all’incertezza, che si riflette nell’aumento dei tassi di inflazione. Con l’aumento dei tassi d’interesse, la Banca nazionale è riuscita a calmare le acque e si trova leggermente al di sopra dell’obiettivo. Le previsioni di un rallentamento della crescita economica si riflettono in uno sviluppo contenuto.

I redditi reali in Svizzera sono leggermente diminuiti, il che, insieme alla domanda repressa legata alla pandemia nel settore dei consumi, sta avendo un effetto positivo sull’economia. Le prospettive per il mercato del lavoro sono buone ed è possibile una ripresa entro il 2024.

Il mercato immobiliare residenziale è solido e non potrebbe essere influenzato dalla crisi finanziaria, dalla pandemia di Corona o dalla guerra in Ucraina. Il mercato svizzero degli uffici non è impressionato dalle notizie negative dell’economia globale.

Si prevedono ulteriori interventi sui tassi d’interesse da parte della BNS e i rendimenti potrebbero aumentare leggermente. Tuttavia, a causa dell’immigrazione, i posti vacanti nella periferia stanno diminuendo e la domanda di spazi nei centri rimane alta, portando ad un aumento degli affitti di mercato.

Nell’ambito degli immobili commerciali, non si prevede un aumento dei rendimenti nel prossimo futuro, in quanto i tassi di interesse potrebbero aumentare. C’è una tendenza al calo dei valori di mercato, che potrebbe essere attutito dalla pressione degli investitori sugli investimenti.

Dicembre 2022
I beni materiali diventano indispensabili

Molti parlano ancora del suo arrivo, ma è già qui. L’inversione di tendenza dei tassi di interesse ha raggiunto anche la Svizzera. La parola girare suona un po’ più grande di quello che è realmente accaduto. Si tratta semplicemente di un cambio di segno: per la prima volta dopo molti anni, i rendimenti delle obbligazioni in franchi svizzeri a medio e lungo termine sono di nuovo nominalmente in territorio positivo. La stessa tendenza si osserva nell’area euro e si allargano anche gli spread nei paesi periferici.

Il boom immobiliare sta volgendo al termine?
La ragione del nervosismo sui mercati dei tassi di interesse viene trovata rapidamente. L’inflazione sta aumentando su entrambe le sponde dell’Atlantico, e ora così velocemente che la Federal Reserve statunitense sta ora chiaramente stringendo le redini. Ecco perché ora tutti fissano la Banca centrale europea (BCE): seguirà gli Stati Uniti e quindi graverà anche sull’economia locale con costi di capitale più elevati? E cosa significherebbe per la Banca nazionale svizzera (BNS)? Siamo minacciati dalla fine del buon contesto economico e del boom immobiliare e dei beni materiali di lunga data?

Nè nè. Perché la situazione in Europa è fondamentalmente diversa da quella degli Stati Uniti. Innanzi tutto, i tassi di interesse reali e, in alcuni casi, quelli nominali sono negativi da anni nell’area dell’euro e in Svizzera, cosa che non è mai successa negli Stati Uniti. Anche i tassi di interesse negativi, come quelli richiesti da molti anni dalla BCE e dalla BNS per i depositi, sono sconosciuti negli Stati Uniti. Proprio come i tassi di interesse negativi per depositi a vista più elevati che ora sono comuni qui dalle banche commerciali. In secondo luogo, la crescita in Europa è strutturalmente più debole che negli Stati Uniti. Il prodotto interno lordo americano è cresciuto del 5,7% lo scorso anno ed è addirittura aumentato del 6,9% nel quarto trimestre. Ciò mette anche in prospettiva l’inflazione, che al 7,5% ha recentemente raggiunto il livello più alto degli ultimi 40 anni. L’occupazione negli Stati Uniti è aumentata notevolmente e la disoccupazione è in calo. E allo stesso tempo, dopo due anni di pandemia, i cittadini statunitensi sono seduti su un sacco di soldi. Tutto ciò consente alla Fed di combattere vigorosamente l’inflazione.

Aumenti dei tassi lenti
La BCE, d’altra parte, è bloccata su tassi di interesse bassi. Anche se lo facesse per frenare l’inflazione, non c’è modo che possa aumentare i tassi in modo rapido e deciso come la Fed. Perché la grande quantità di denaro a buon mercato che hanno immesso sul mercato negli ultimi dieci anni ha aumentato l’onere del debito dei paesi dell’UE in modo così massiccio che la banca centrale non solo soffoca la ripresa con un aumento dei tassi di interesse, ma dà anche il suo propri stati membri l’aria da respirare richiederebbe. Anche la Germania, nazione tripla A, è ora bloccata nella trappola dei tassi di interesse.

Di conseguenza, le mani della BNS sono in gran parte legate. Da un lato, il franco è più forte rispetto all’euro rispetto a gennaio 2015. Al momento, invece, l’inflazione in Svizzera è contenuta. Il centro di ricerca economica Kof prevede che i prezzi al consumo aumenteranno del 2,0% nel 2022 e dell’1,3% nel 2023. L’aumento dei costi dell’energia ha un impatto minore sull’economia svizzera rispetto alle aree economiche degli Stati Uniti e della zona euro e la valuta forte ha generalmente un effetto di inibizione dei prezzi. Se la BNS non vuole correre il rischio di una valuta ancora più forte, dovrà attendere i primi aumenti dei tassi di interesse della BCE prima di poter avvicinare i suoi tassi di interesse di riferimento allo zero.

In altre parole, l’inversione di tendenza della politica monetaria è qui. Ma in Europa, Svizzera compresa, lo facciamo al rallentatore. La BCE ridimensionerà i suoi programmi di acquisto di obbligazioni; non ha margine di manovra per ampi rialzi dei tassi. La BCE deve e lascerà che l’inflazione faccia il suo corso per un po’. È improbabile che la BNS sia sotto pressione poiché l’inflazione rimarrà moderata. Si procederà con cautela per quanto riguarda i rialzi dei tassi.

Le attività materiali restano vincenti
In un tale contesto, gli investitori dipendono dagli asset reali, gli unici investimenti che offrono loro protezione dall’inflazione e prospettive di rendimento. Gli investimenti in immobili e altri beni materiali stanno quindi diventando indispensabili e, poiché la pressione sugli investimenti è in aumento, anche i prezzi nel segmento continuano a salire. Quello a cui stiamo assistendo qui non è la formazione di bolle. Le normali forze di mercato sono al lavoro qui. Chi teme una bolla negli Stati Uniti può anche rilassarsi: lì i livelli di rendimento per la maggior parte delle classi di attività, in particolare sui mercati immobiliari, sono strutturalmente più elevati che nell’area dell’euro. Questo a sua volta funge da cuscinetto contro l’aumento dei costi di capitale. Se la Fed ora prevede di tornare alla normalità dei tassi di interesse, questo non è motivo di preoccupazione, ma piuttosto una prova di forza economica.

Siamo molto lontani da questo in Europa e in Svizzera. Dobbiamo invece prepararci a una fase di tassi di interesse reali costantemente bassi. In questo contesto, che penalizza la detenzione di liquidità e investimenti che pagano interessi nominali, azioni, immobili e materie prime continuano a promettere il massimo successo. In questo contesto, i titoli di società immobiliari attive a livello globale continuano a mostrare buone prospettive. In Svizzera, il mercato immobiliare ha visto negli ultimi anni forti aumenti dei prezzi. Da un punto di vista economico, tuttavia, non vi è alcun motivo per cui i prezzi dovrebbero scendere finché persistono tassi di interesse reali negativi.

Maggio 2022