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  • I piani di investimento si indeboliscono nel 2025, mentre nel 2026 si registra un livello record

    I piani di investimento si indeboliscono nel 2025, mentre nel 2026 si registra un livello record

    Secondo l’ultimo sondaggio sugli investimenti del KOF, le aziende svizzere prevedono di aumentare gli investimenti fissi lordi del 2,9 percento in termini nominali nel 2025 rispetto all’anno precedente. Ciò significa che la crescita prevista non solo è inferiore alla media storica, ma anche alle previsioni dell’ultimo sondaggio dell’autunno 2024. Gli investimenti in costruzioni, in particolare, che sono stati il principale motore dell’attività di investimento svizzera fino ad oggi, si prevede che aumentino del 4,5 percento, ma mostrano un notevole rallentamento rispetto alle aspettative dell’anno precedente. Gli investimenti in attrezzature dovrebbero crescere del 2,2 percento e la spesa per la ricerca del 2,5 percento.

    Nel settore dei servizi, l’ottimismo si è notevolmente attenuato. Invece della crescita del 4,7 percento prevista in precedenza, le aziende si aspettano solo un aumento del 3,1 percento. Nel settore edile, si prevede addirittura un calo degli investimenti fissi dell’1,1 percento, una correzione significativa rispetto alla stagnazione prevista in precedenza. Nel settore manifatturiero, invece, le prospettive rimangono ampiamente stabili, con una previsione di aumento dell’1,4 percento.

    L’annuncio delle tariffe pesa sulla sicurezza degli investimenti
    Un motivo fondamentale per le aspettative contenute è l’annuncio delle tariffe statunitensi a partire da aprile 2025, che prevede un’aliquota tariffaria del 31 percento per le importazioni svizzere negli Stati Uniti. Con l’aiuto di un’analisi quasi sperimentale, il KOF ha potuto dimostrare che l’annuncio ha avuto un effetto notevole sulle decisioni di investimento. Le aziende che hanno compilato il questionario dopo il 2 aprile hanno registrato un aumento dei piani di investimento ridotti. Prima dell’annuncio, circa il 30% delle aziende prevedeva di ridurre gli investimenti in attrezzature. Dopo l’annuncio, questa percentuale è salita al 35 percento, mentre la percentuale di aziende con piani invariati è scesa dal 40 al 36 percento.

    Modelli simili si riscontrano negli investimenti nell’edilizia, mentre la spesa per la ricerca sembra essere rimasta in gran parte inalterata. Le aziende che avevano in programma di investire nell’espansione hanno comunque mantenuto i loro piani. Al contrario, molte aziende che non avevano precedentemente pianificato alcun cambiamento hanno ridimensionato i loro piani, una chiara indicazione dell’aumento dell’incertezza.

    Aumento significativo dell’incertezza sugli investimenti
    Anche la certezza di realizzare gli investimenti è peggiorata dopo l’annuncio delle dogane. La percentuale di aziende che valutano i loro piani di investimento come più incerti è aumentata dal 12 al 22 percento. Allo stesso tempo, la percentuale di coloro che non hanno notato alcun cambiamento nella sicurezza è scesa da circa due terzi al 56 percento. La percentuale con una valutazione di sicurezza migliorata è rimasta costante a circa il 21 percento.

    Focus su razionalizzazione e investimenti climatici
    Il cambiamento dell’ambiente ha influenzato le motivazioni di investimento delle aziende. Gli investimenti di espansione, tradizionalmente rischiosi, vengono considerati con sempre maggiore cautela. Al contrario, l’idea della razionalizzazione sta acquistando importanza. Anche il ruolo degli investimenti per la protezione dell’ambiente e del clima sta crescendo. Mentre il 60% delle aziende ha adottato misure corrispondenti lo scorso anno, il 69% intende investire nella protezione del clima e nell’adattamento a condizioni meteorologiche estreme nei prossimi tre anni. Questo nonostante il fatto che quasi un terzo delle aziende dichiari di non essere attualmente colpito direttamente dal cambiamento climatico. Allo stesso tempo, la percentuale di aziende che vedono la transizione verso standard più rispettosi del clima come un’opportunità è scesa dal 42 al 39 percento. La percentuale di coloro che la vedono come un rischio, invece, è salita al 28 percento.

    Previsioni ottimistiche per il 2026
    Il quadro per il 2026 è completamente diverso. Mai prima d’ora, da quando sono iniziati i sondaggi del KOF, così tante aziende hanno previsto di aumentare i loro investimenti. il 28 percento delle aziende intervistate prevede di investire di più in attrezzature, mentre la cifra per gli investimenti nell’edilizia raggiunge il 29 percento. Allo stesso tempo, la percentuale di aziende che prevedono un calo è scesa significativamente a solo il 14 percento. Le aziende del settore manifatturiero e dei servizi sono particolarmente ottimiste.

    Tenere d’occhio opportunità e rischi
    L’analisi del KOF sottolinea l’elevata adattabilità delle aziende svizzere. Mentre i rischi geopolitici, come la politica doganale degli Stati Uniti, comportano tagli agli investimenti e incertezza nel breve termine, molte aziende si concentrano sulla crescita e sugli investimenti climatici nel lungo termine.

  • Schweizer Konjunktur harzt – Verarbeitendes Gewerbe im Abschwung

    Schweizer Konjunktur harzt – Verarbeitendes Gewerbe im Abschwung

    In der Mehrzahl der befragten Wirtschaftsbereiche trübt sich die Geschäftslage im Juli ein – im Verarbeitenden Gewerbe bereits den sechsten Monat nacheinander. Dieser Wirtschaftsbereich befindet sich im Abschwung. Zum ersten Mal seit Januar 2021 kommt der Indikator für die Geschäftslage dieser Branche wieder im negativen Bereich zu liegen. Besonders deutlich ist die Abwärtstendenz bei den exportorientierten Firmen.

    Einen Dämpfer erhält auch der Dienstleistungssektor. Überdies geht der Geschäftslageindikator in den Branchen Finanz-​ und Versicherungsdienstleistungen, Baugewerbe und Projektierung etwas zurück. Eine positive Entwicklung nehmen im Juli dagegen die Konsumbereiche Detailhandel und Gastgewerbe.

    Inflationserwartungen geben nach – Bauhauptgewerbe rechnet mit sinkenden Preisen
    Der Preisauftrieb nimmt in nahezu allen Wirtschaftsbereichen weiter ab. Vergleichsweise häufig sind Preisanhebungen im Gastgewerbe und bei den wirtschaftlichen Dienstleistungen geplant. In den anderen Wirtschaftsbereichen dürfte die Dynamik bei den Preisen in der nächsten Zeit gering sein. Das Bauhauptgewerbe rechnet sogar mit eher sinkenden Preisen für seine Leistungen. Die Erwartungen der Unternehmen über die eigene Preissetzung hinaus für die Entwicklung des Konsumentenpreisindex sind geringfügig weniger hoch als bisher. Die Unternehmen erwarten nun einen Anstieg der Konsumentenpreise in den nächsten zwölf Monaten um 2.5%. Im April gingen sie von 2.6% aus. Für die Inflation in fünf Jahren liegen die Erwartungen momentan bei 2.3% nach 2.5% im April.

    Arbeitskräftemangel bleibt ein Problem, verliert aber an Schärfe
    Die Unternehmen in der Schweiz suchen zwar insgesamt weiterhin zusätzliches Personal, allerdings sind die Einstellungspläne nicht mehr ganz so expansiv wie bislang. Dementsprechend ist der Arbeitskräftemangel in den Augen der Unternehmen weiterhin ein sehr dringendes Problem, es verliert aber im Verarbeitenden Gewerbe, im Baugewerbe und im Grosshandel im Vergleich zu bisher an Schärfe. Im Verarbeitenden Gewerbe und im Grosshandel sind die Sorgen über eine schwache Nachfrage derzeit drängender als die über fehlendes Personal.

  • Schweizer Konjunktur fehlen Impulse

    Schweizer Konjunktur fehlen Impulse

    Aus Branchensicht zeichnet sich im April keine einheitliche Entwicklungsrichtung des Geschäftslageindikators ab. Das Verarbeitende Gewerbe hat seine Abwärtstendenz der Vormonate vorerst gestoppt. Im Baugewerbe, im Detailhandel und bei den übrigen Dienstleistungen bekommt die Geschäftslage einen Dämpfer. Etwas stärker fällt dieser im Grosshandel aus. Wenig verändert präsentiert sich die Geschäftslage im Gastgewerbe und im Bereich Projektierung. 

    Lieferketten funktionieren meist wieder – Meldungen über fehlende Vorprodukte nehmen ab 
    Über mehrere Wirtschaftsbereiche hinweg deutet sich an, dass das Problem des Material-​ und Vorproduktemangels erheblich an Schärfe verliert. Sowohl im Baugewerbe als auch noch deutlicher im Verarbeitenden Gewerbe nehmen die Meldungen über fehlende Materialien und Vorprodukte stark ab. Die Grosshändler gehen von eher sinkenden Lieferfristen aus. 

    Die Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes berichten zudem von aus ihrer Sicht deutlich zu hohen Vorproduktebeständen in ihren Lagern. Nachdem die Lagerbestände gezielt aufgebaut wurden, könnte nun eine Phase folgen, in der der Zielbestand an Vorprodukten wieder nach unten angepasst wird. 

    Höhepunkt beim Preisauftrieb überschritten 
    Wie die Ergebnisse der Umfragen zeigen, planen die Unternehmen mit niedrigeren Preisanstiegen als bis anhin. In allen befragten Wirtschaftsbereichen ist der Höhepunkt der Preisanpassungen zunächst einmal überschritten. 

    Am häufigsten sind noch Preisanhebungen im Gastgewerbe geplant, allerdings weniger stark nach oben gerichtet wie in den Vorquartalen. Wesentlich für den abnehmenden Auftrieb bei den Verkaufspreisen dürfte sein, dass auch die Einkaufspreise für die Vorprodukte der Unternehmen nicht mehr so stark steigen. Die Lieferketten funktionieren meist wieder und bei den Energiepreisen, etwa beim Gas, entspannt sich die Situation derzeit. 

    Zu diesen Planungen bezüglich der eigenen Verkaufspreise passen die Erwartungen der Unternehmen hinsichtlich der allgemeinen Teuerung. Im April rechnen sie mit einer Inflation von 2.6% in den kommenden zwölf Monaten. Das ist abermals ein geringerer Anstieg als in den vergangenen Umfragen. Im Januar gingen sie noch von 2.9% und im Oktober 2022 von 3.7% Inflation in den jeweils folgenden zwölf Monaten aus. Seit Sommer 2022 werden die Unternehmen in den KOF Konjunkturumfragen regelmässig zu ihren Inflationserwartungen befragt. 

    Arbeitskräftemangel bereitet den Unternehmen weiterhin Sorgen 
    Der Personalmangel beeinträchtigt die Unternehmen nach wie vor erheblich. Zwar sind die Klagen über einen Personalmangel nicht mehr lauter geworden – Entwarnung kann aber in keinem Wirtschaftsbereich gegeben werden. Die Berichte von Knappheiten auf dem Arbeitsmarkt sind in allen Wirtschaftsbereichen im mittelfristigen Vergleich derzeit relativ weit verbreitet.

  • Barometro economico del KOF: Prospettive economiche leggermente più cupe

    Barometro economico del KOF: Prospettive economiche leggermente più cupe

    Il Barometro Economico del KOF è diminuito di 2,8 punti ad aprile, raggiungendo un livello dell’indice pari a 96,4. Nel mese precedente, il barometro si è attestato a 99,2 punti (rivisto da 98,2). La maggior parte dei fasci di indicatori risente del rallentamento. In particolare, gli indicatori per l’industria manifatturiera, i servizi, gli alberghi e i ristoranti e i consumi privati. Al contrario, le prospettive per le attività estere sono stabili e quelle per i servizi finanziari e assicurativi sono in miglioramento.

    Nel settore manifatturiero (lavorazione e costruzione), gli indicatori relativi all’utilizzo della capacità, alla situazione degli ordini, alla produzione e alle scorte sono i principali fattori frenanti. Al contrario, gli indicatori relativi all’andamento degli utili tendono a indicare un allentamento.

    All’interno del settore manifatturiero, le prospettive per l’industria chimica e farmaceutica, per i produttori di tessuti e abbigliamento e per il settore dei prodotti in legno e carta sono meno favorevoli rispetto al passato. I valori degli indicatori per l’ingegneria meccanica, i produttori di alimenti e bevande e il settore metallurgico sono quasi stabili. La tendenza degli indicatori del settore elettrico è in aumento.

  • I beni materiali diventano indispensabili

    I beni materiali diventano indispensabili

    Molti parlano ancora del suo arrivo, ma è già qui. L’inversione di tendenza dei tassi di interesse ha raggiunto anche la Svizzera. La parola girare suona un po’ più grande di quello che è realmente accaduto. Si tratta semplicemente di un cambio di segno: per la prima volta dopo molti anni, i rendimenti delle obbligazioni in franchi svizzeri a medio e lungo termine sono di nuovo nominalmente in territorio positivo. La stessa tendenza si osserva nell’area euro e si allargano anche gli spread nei paesi periferici.

    Il boom immobiliare sta volgendo al termine?
     La ragione del nervosismo sui mercati dei tassi di interesse viene trovata rapidamente. L’inflazione sta aumentando su entrambe le sponde dell’Atlantico, e ora così velocemente che la Federal Reserve statunitense sta ora chiaramente stringendo le redini. Ecco perché ora tutti fissano la Banca centrale europea (BCE): seguirà gli Stati Uniti e quindi graverà anche sull’economia locale con costi di capitale più elevati? E cosa significherebbe per la Banca nazionale svizzera (BNS)? Siamo minacciati dalla fine del buon contesto economico e del boom immobiliare e dei beni materiali di lunga data?

    Nè nè. Perché la situazione in Europa è fondamentalmente diversa da quella degli Stati Uniti. Innanzi tutto, i tassi di interesse reali e, in alcuni casi, quelli nominali sono negativi da anni nell’area dell’euro e in Svizzera, cosa che non è mai successa negli Stati Uniti. Anche i tassi di interesse negativi, come quelli richiesti da molti anni dalla BCE e dalla BNS per i depositi, sono sconosciuti negli Stati Uniti. Proprio come i tassi di interesse negativi per depositi a vista più elevati che ora sono comuni qui dalle banche commerciali. In secondo luogo, la crescita in Europa è strutturalmente più debole che negli Stati Uniti. Il prodotto interno lordo americano è cresciuto del 5,7% lo scorso anno ed è addirittura aumentato del 6,9% nel quarto trimestre. Ciò mette anche in prospettiva l’inflazione, che al 7,5% ha recentemente raggiunto il livello più alto degli ultimi 40 anni. L’occupazione negli Stati Uniti è aumentata notevolmente e la disoccupazione è in calo. E allo stesso tempo, dopo due anni di pandemia, i cittadini statunitensi sono seduti su un sacco di soldi. Tutto ciò consente alla Fed di combattere vigorosamente l’inflazione.

    Aumenti dei tassi lenti
     La BCE, d’altra parte, è bloccata su tassi di interesse bassi. Anche se lo facesse per frenare l’inflazione, non c’è modo che possa aumentare i tassi in modo rapido e deciso come la Fed. Perché la grande quantità di denaro a buon mercato che hanno immesso sul mercato negli ultimi dieci anni ha aumentato l’onere del debito dei paesi dell’UE in modo così massiccio che la banca centrale non solo soffoca la ripresa con un aumento dei tassi di interesse, ma dà anche il suo propri stati membri l’aria da respirare richiederebbe. Anche la Germania, nazione tripla A, è ora bloccata nella trappola dei tassi di interesse.

    Di conseguenza, le mani della BNS sono in gran parte legate. Da un lato, il franco è più forte rispetto all’euro rispetto a gennaio 2015. Al momento, invece, l’inflazione in Svizzera è contenuta. Il centro di ricerca economica Kof prevede che i prezzi al consumo aumenteranno del 2,0% nel 2022 e dell’1,3% nel 2023. L’aumento dei costi dell’energia ha un impatto minore sull’economia svizzera rispetto alle aree economiche degli Stati Uniti e della zona euro e la valuta forte ha generalmente un effetto di inibizione dei prezzi. Se la BNS non vuole correre il rischio di una valuta ancora più forte, dovrà attendere i primi aumenti dei tassi di interesse della BCE prima di poter avvicinare i suoi tassi di interesse di riferimento allo zero.

    In altre parole, l’inversione di tendenza della politica monetaria è qui. Ma in Europa, Svizzera compresa, lo facciamo al rallentatore. La BCE ridimensionerà i suoi programmi di acquisto di obbligazioni; non ha margine di manovra per ampi rialzi dei tassi. La BCE deve e lascerà che l’inflazione faccia il suo corso per un po’. È improbabile che la BNS sia sotto pressione poiché l’inflazione rimarrà moderata. Si procederà con cautela per quanto riguarda i rialzi dei tassi.

    Le attività materiali restano vincenti
     In un tale contesto, gli investitori dipendono dagli asset reali, gli unici investimenti che offrono loro protezione dall’inflazione e prospettive di rendimento. Gli investimenti in immobili e altri beni materiali stanno quindi diventando indispensabili e, poiché la pressione sugli investimenti è in aumento, anche i prezzi nel segmento continuano a salire. Quello a cui stiamo assistendo qui non è la formazione di bolle. Le normali forze di mercato sono al lavoro qui. Chi teme una bolla negli Stati Uniti può anche rilassarsi: lì i livelli di rendimento per la maggior parte delle classi di attività, in particolare sui mercati immobiliari, sono strutturalmente più elevati che nell’area dell’euro. Questo a sua volta funge da cuscinetto contro l’aumento dei costi di capitale. Se la Fed ora prevede di tornare alla normalità dei tassi di interesse, questo non è motivo di preoccupazione, ma piuttosto una prova di forza economica.

    Siamo molto lontani da questo in Europa e in Svizzera. Dobbiamo invece prepararci a una fase di tassi di interesse reali costantemente bassi. In questo contesto, che penalizza la detenzione di liquidità e investimenti che pagano interessi nominali, azioni, immobili e materie prime continuano a promettere il massimo successo. In questo contesto, i titoli di società immobiliari attive a livello globale continuano a mostrare buone prospettive. In Svizzera, il mercato immobiliare ha visto negli ultimi anni forti aumenti dei prezzi. Da un punto di vista economico, tuttavia, non vi è alcun motivo per cui i prezzi dovrebbero scendere finché persistono tassi di interesse reali negativi.