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Tag: SNB

  • Reazione dei mercati dei tassi d’interesse svizzeri alle tendenze dell’inflazione globale e locale

    Reazione dei mercati dei tassi d’interesse svizzeri alle tendenze dell’inflazione globale e locale

    Nel mese di aprile di quest’anno, il tasso di inflazione in Svizzera è sorprendentemente aumentato dall’1,04% all’1,37%. Questo aumento, che si riflette in quasi tutti i sottoindici, rimane comunque al di sotto del livello critico del 2,00%. Questo sviluppo indica che l’inflazione rimane gestibile e non richiede misure drastiche. La Banca Nazionale Svizzera aveva già previsto un aumento moderato dell’inflazione e ora sembra confermato che questo aumento non sarà permanente.


    Influenza della politica globale dei tassi d’interesse sulla Svizzera Gli ultimi dati sull’inflazione negli Stati Uniti hanno riportato la calma non solo sui mercati internazionali, ma anche sui mercati dei tassi d’interesse svizzeri. La reazione positiva ai dati statunitensi ha abbassato i tassi swap in Svizzera e indica che un taglio dei tassi a giugno è quasi certo. Le decisioni di politica monetaria della BNS dipendono fortemente dal modo in cui la Banca Centrale Europea (BCE) e la Federal Reserve (Fed) regolano i loro tassi di interesse. Gli sviluppi attuali mostrano una sincronizzazione della politica dei tassi di interesse a livello globale, che influenza il franco svizzero e le previsioni di inflazione.


    Aspettative future e previsioni di politica monetaria La Banca nazionale rimane impegnata nella possibilità di abbassare il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base, con una potenziale ulteriore riduzione entro la fine dell’anno, a seconda delle azioni della BCE e della Fed. Questi aggiustamenti sono essenziali per stabilizzare il franco svizzero nel contesto delle dinamiche valutarie globali ed evitare un apprezzamento eccessivo, che potrebbe pesare sull’economia delle esportazioni. Nonostante le attuali aspettative di inflazione e la posizione più debole del franco, la Banca nazionale rimane proattiva e adattabile nella sua strategia di politica monetaria.

  • Zinsupdate Juni 2023

    Zinsupdate Juni 2023

    Nach turbulenten Zeiten im Bankensektor, die eine aussergewöhnliche Volatilität bei den Hypothekarzinsen mit sich brachten, zeigen sich die vergangenen Monate als eine relativ ruhige Periode. Inzwischen hat sich die Kurve der Hypothekarzinsen gänzlich abgeflacht, wobei die SARON-Hypothek immer noch günstiger ausfällt als eine Festhypothek. Die Hypothekarzinsen bleiben gegenüber dem jeweiligen Referenzzinssatz weiterhin hoch. Das liegt am erhöhten Risiko am Finanzmarkt und an der restriktiven Kreditvergabe der Banken.

    Entwicklung der Hypothekarzinsen
    Nach den turbulenten Zeiten im Bankensektor, die eine aussergewöhnliche Volatilität mit sich brachten, haben wir in den vergangenen Monaten eine Periode relativer Ruhe erlebt. Inzwischen hat sich die Kurve der Hypothekenzinsen gänzlich abgeflacht, wobei eine SARON-Hypothek immer noch günstiger ausfällt als eine Festhypothek. Des Weiteren bleiben die Hypothekarzinsen gegenüber dem jeweiligen Referenzzinssatz weiterhin hoch, was auf das erhöhte Risiko am Finanzmarkt und auf die restriktive Kreditvergabe der Banken zurückzuführen ist.

    Prognose SARON-Hypothek
    Wir verorten weiterhin einen Höhepunkt für den Leitzins bei 2.0% und erwarten eine weitere Erhöhung um 25 Bps in der nächsten Sitzung im September. Dies hätte zur Folge, dass eine SARON-Hypothek temporär kostspieliger als eine Festhypothek sein könnte. Zudem schliessen wir jegliche Zinssenkungen bis ins erste Quartal des kommenden Jahres aus.

    Prognose langfristige Festhypotheken
    Der Entscheid der SNB, nur um 25 Bps zu erhöhen, wirkt entgegen der marktimplizierten Entwicklung am Zinsmarkt wie auch den Erwartungen – was einen leichten Anstieg der langfristigen Zinsen zur Folge haben könnte, da der Markt auf ein energischeres Vorgehen der SNB gesetzt hatte. Dennoch dürften sich mit der abnehmenden Inflation auch die langfristigen Referenzzinssätze umkehren. Allerdings ist zu beachten, dass sich diese Entwicklung nicht zwangsläufig auf die festen Zinssätze längerfristiger Festhypotheken auswirkt, da die Risikoprämien aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheit höher ausfallen. Daher rechnen wir damit, dass die langfristigen Festhypothekenzinssätze auf dem derzeitigen Niveau verbleiben werden.

    Empfehlungen von Property Captain
    Die Sitzung hat einmal mehr verdeutlicht, dass die SNB mit stoischer Haltung ihrem Kampf gegen die Inflation nachgeht und nicht zögert, weiter an den geldpolitischen Stellschrauben zu drehen. Die Folgen der Bankenkrise lassen sich weiterhin auf dem Zinsmarkt ausmachen und manifestieren sich in hohen Margen bei Hypothekarkrediten. In dieser Situation ist es von entscheidender Bedeutung, die eigenen Optionen und Risiken genau zu kennen. Property Captain kann Ihnen dabei zur Seite stehen, eine umfassende und transparente Grundlage für Ihre Finanzierungsentscheidungen zu erstellen. Wir helfen Ihnen dabei, den Überblick zu behalten und die richtigen Entscheidungen zu treffen.

  • Valutazione del mercato dei tassi di interesse a marzo da parte di Avobis

    Valutazione del mercato dei tassi di interesse a marzo da parte di Avobis

    I timori di una dinamica inflazionistica fuori controllo sembrano essere confermati. A febbraio, quasi tutti i nove segmenti dell’IPC hanno registrato un aumento dei prezzi rispetto al mese precedente. Ciò è dovuto all’aumento dei prezzi dei servizi e dei beni, indipendentemente dalla loro origine (Figura 1). Al momento non si intravede un allentamento dell’inflazione e con il primo adeguamento del tasso di riferimento ipotecario previsto per giugno, è probabile che l’inflazione si allontani ulteriormente dall’obiettivo della Banca nazionale. Il mercato ha quindi aggiustato le sue aspettative sui tassi di interesse e sull’inflazione in modo significativo verso l’alto, come si può vedere dalla curva dei rendimenti fortemente invertita.

    Tuttavia, i problemi della Silicon Valley Bank e successivamente del Credit Suisse hanno fatto temere una possibile crisi bancaria, facendo passare in secondo piano la questione dell’inflazione. La preoccupazione che ulteriori interventi sui tassi d’interesse da parte delle banche centrali potessero causare un crollo sistemico del settore bancario ha portato anche a un ripensamento del mercato dei tassi d’interesse svizzero, causando una brusca correzione dei tassi d’interesse di mercato verso il basso. L’acquisizione del Credit Suisse da parte di UBS e l’iniezione globale di liquidità nel sistema bancario hanno poi parzialmente alleviato i timori. Infine, la decisione di politica monetaria della BNS del 23 marzo e il suo segnale hanno causato una certa disillusione nei mercati, per cui l’attenzione è tornata sul problema dell’inflazione e sono stati prezzati nuovamente tassi di interesse più elevati.

    Sebbene la curva swap alla fine del mese sia all’incirca la stessa dell’inizio del mese, la situazione iniziale è cambiata notevolmente, il che è particolarmente evidente nelle volatilità dei tassi di interesse attesi più elevate alla fine del mese rispetto all’inizio del mese.

    L’impatto delle turbolenze bancarie sulla crescita economica è incerto. Un calo della domanda potrebbe attenuare le pressioni inflazionistiche. L’impatto sulle condizioni di finanziamento è altrettanto poco chiaro, in quanto le banche potrebbero diventare più caute e riluttanti a concedere prestiti. Ciò sarebbe simile a un aumento dei tassi di interesse nella lotta all’inflazione. Questi effetti devono essere monitorati e valutati di conseguenza, ed è per questo che la curva swap implica solo passi moderati dei tassi di interesse per le prossime due riunioni, nonostante l’inflazione disaccoppiata.

    Le nostre aspettative
    L’inflazione in Svizzera è stata disaccoppiata dalle condizioni normali. Il franco svizzero come strumento di politica monetaria per combattere l’inflazione importata è efficace solo in misura limitata nella lotta contro l’aumento dell’inflazione interna. Sono quindi necessarie ulteriori misure restrittive. Se il sistema finanziario globale continuerà a dimostrarsi solido, un altro rialzo di 50 punti base potrebbe essere attuato alla prossima riunione. Tuttavia, se dovessero emergere ulteriori rischi sistemici, si potrebbe prendere in considerazione un aumento dei tassi più contenuto o addirittura una pausa. È fondamentale monitorare attentamente la situazione e valutare in modo esaustivo i diversi scenari.

    All’estero
    Le crescenti preoccupazioni per una possibile crisi bancaria in seguito al crollo di tre banche regionali negli Stati Uniti hanno spinto le banche centrali a rispondere con iniezioni di liquidità. Tuttavia, uno studio recente suggerisce che il sistema bancario statunitense ha perdite non realizzate pari a 2.000 miliardi di dollari, il che mette fortemente in discussione la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Quindi, mentre l’inflazione rimane inalterata nonostante l’aumento inaspettatamente rapido dei tassi di interesse, cominciano a comparire delle crepe nel sistema bancario.

    L’aumento dei tassi di interesse dallo scorso anno ha portato a perdite considerevoli nel valore delle obbligazioni garantite da ipoteca e di altre obbligazioni praticamente prive di rischio, che costituiscono una parte importante degli asset delle banche. Uno studio mostra che il valore di mercato delle attività del sistema bancario statunitense è inferiore di due trilioni di dollari rispetto al valore finanziario. In combinazione con un’alta percentuale di depositi non assicurati in alcune banche statunitensi, la realizzazione di perdite potrebbe minacciare la loro stabilità. Se la metà dei depositanti non assicurati dovesse ritirare i fondi, circa 190 banche sarebbero potenzialmente esposte al rischio
    . Ciò avrebbe ripercussioni anche sui depositanti assicurati, con un rischio potenziale di 300 miliardi di dollari di depositi assicurati.

    Sebbene il sistema bancario sia attualmente solido, potrebbe verificarsi una mancanza di liquidità in caso di corsa agli sportelli, con un effetto a cascata nella realizzazione delle perdite e, in ultima analisi, con la messa a rischio della solvibilità. Ciò potrebbe esporre le banche statunitensi e di altri Paesi a una crisi di liquidità incombente. Pertanto, la Fed, la BCE e altre banche centrali stanno adottando misure coordinate per rafforzare la liquidità.

    Il mercato sta già prezzando tagli dei tassi d’interesse per la Fed e solo piccoli passi per la BCE, a causa dei timori di possibili rischi sistemici (Figure 5 e 6). I motivi sono, da un lato, l’effetto restrittivo del problema di liquidità sui prestiti e, dall’altro, l’aggravarsi del problema di liquidità o addirittura l’emergere di rischi sistemici in altre aree attraverso una politica monetaria restrittiva continua. Entrambe le cose porterebbero a un calo della crescita economica e quindi a un effetto frenante sull’inflazione. Pertanto, le aspettative di inflazione implicite nel mercato non sono aumentate, nonostante il persistere di dati elevati sull’inflazione e il calo delle aspettative sui tassi di interesse.

    Le nostre aspettative
    L’attuale situazione del settore bancario sembra essersi calmata per il momento, ma c’è ancora il rischio che il rapido aumento dei tassi di interesse dallo scorso anno possa gravare su altre aree del sistema finanziario oltre al settore bancario. Pertanto, escludiamo per il momento ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Allo stesso tempo, però, riteniamo improbabile un taglio dei tassi di interesse. L’inflazione è ancora troppo alta e deve essere combattuta con una politica monetaria restrittiva. Inoltre, oltre al tasso di interesse chiave, le banche centrali hanno a disposizione un’ampia gamma di strumenti per affrontare problemi come le difficoltà di liquidità. Per questi motivi, ci aspettiamo che la Fed faccia una pausa sui tassi di interesse nella sua prossima riunione e che tenga d’occhio la situazione delle banche e l’andamento dell’inflazione nei prossimi mesi. Per la BCE, invece, prevediamo un rialzo dei tassi di almeno 25 punti base a causa del devastante andamento dell’inflazione.

  • La correzione dei prezzi negli immobili svizzeri sta guadagnando slancio

    La correzione dei prezzi negli immobili svizzeri sta guadagnando slancio

    Situazione attuale dei tassi d’interesse in Svizzera
     Dopo più di sette anni, la Confederazione Svizzera vuole porre fine al periodo di bassi tassi di interesse il 21 settembre. È previsto un aumento di mezzo punto percentuale a 0,25. In scenari che presuppongono un’ulteriore inflazione, è previsto un aumento dello 0,75% fino allo 0,5%.

    Già a metà giugno la BNS ha alzato i tassi d’interesse di mezzo punto percentuale a meno 0,25 per cento come primo passo. Il consiglio di amministrazione ha valutato più i pericoli di un calo incontrollabile dei prezzi che quelli di un indebolimento dell’economia delle esportazioni. Il presidente della BNS Thomas Jordan ha dichiarato: “L’obiettivo della stabilità dei prezzi è assolutamente fondamentale per noi”.

    I prezzi degli immobili sono crollati in alcuni casi
     Ciò che promette relax da un punto di vista economico viene osservato criticamente dagli acquirenti immobiliari. Perché già prima della decisione della Banca nazionale i tassi d’interesse per le ipoteche a tasso fisso erano aumentati, in alcuni casi in modo significativo. Allo stesso tempo, i prezzi degli immobili sono diminuiti in alcune regioni.

    Ad esempio, l’indice dei prezzi degli immobili residenziali dell’Ufficio federale di statistica mostra che il valore degli immobili è diminuito dello 0,4 percento nel primo trimestre del 2022, ma si è parzialmente ripreso nel secondo trimestre. A volte c’erano differenze significative a seconda della regione e del tipo di proprietà. I proprietari di case unifamiliari più piccole nelle città più piccole come Glarona, Davos o Langenthal sono stati i più colpiti. Qui gli sconti sono stati recentemente del 4,2 per cento, nelle regioni rurali come Disentis e Maggia dell’1,7 per cento e nelle città più grandi come Winterthur, San Gallo e Lugano dell’1,4 per cento. Le perdite nei condomini erano ancora maggiori. Perdite del 3,3% sono state registrate nelle città di medie dimensioni e del 3,2% nelle aree rurali.

    Conseguenze dello sviluppo per acquirenti e proprietari immobiliari
     A causa del calo dei prezzi, si registrano già cali della domanda notevoli a livello regionale, con le località in posizioni meno favorevoli che sono particolarmente colpite. Per molto tempo è stato anche possibile ottenere prezzi elevati qui con uno sforzo (di marketing) relativamente piccolo. Questo dovrebbe cambiare ora. I seguenti scenari sono particolarmente ipotizzabili.

    sviluppi dal lato acquirente
     Con l’aumento dei tassi di interesse, anche i prestiti diventano più costosi. Ciò aumenta l’onere mensile per tutti coloro che utilizzano i finanziamenti per acquistare immobili. Ne derivano due problemi.

    Innanzitutto non sarà più possibile per tutti coloro che vogliono acquistare ottenere un finanziamento perché non possono sopportare l’onere mensile. Di conseguenza, la domanda diminuirà. Sebbene attualmente questo non sia un problema a causa dell’eccesso di domanda, potrebbe diventarlo se il finanziamento successivo scade tra 10 e 15 anni e non tutti gli acquirenti possono permettersi ulteriori finanziamenti a condizioni meno favorevoli.

    Il secondo problema è strettamente correlato al primo. Se il finanziamento successivo non può più essere servito e gli immobili devono essere venduti, sul mercato arrivano più immobili, che soddisfano la domanda in calo a causa dei prezzi più elevati. Allo stesso tempo, esiste il rischio per le banche di non essere più in grado di vendere immobili ipotecati al prezzo previsto se il finanziamento successivo non va a buon fine.

    Sviluppi sul lato proprietario
     Se la domanda diminuisce a causa di tassi di interesse in aumento, anche questo diventa un problema per tutti coloro che hanno acquistato l’immobile per mantenere il valore dei propri beni. Se i prezzi scendono, puoi ottenere meno per loro. In tal caso, il valore dei beni protetti contro il deprezzamento della valuta viene perso altrove.

    Altre case arriveranno sul mercato in futuro
     Circa la metà di tutte le abitazioni in Svizzera è di proprietà di pensionati . Molte di queste case arriveranno sul mercato nei prossimi anni. “Il Credit Suisse ha valutato i dati esclusivamente per Blick. Questi sono impressionanti: sparsi nei prossimi 23 anni, un totale di oltre 419.000 case diventeranno vacanti perché i pensionati si trasferiscono o muoiono all’interno. Il numero di case che si affacciano sul mercato in questo modo aumenterà ogni anno d’ora in poi. Se ci sono ancora 3.500 case nel 2023, secondo i calcoli di CS, entro il 2045 ci saranno oltre 40.000 case”.

    Raccomandazioni per gli acquirenti La cosa più importante per acquirenti e proprietari è non farsi prendere dal panico. Uno sguardo all’andamento dei tassi di interesse negli ultimi dieci anni chiarisce che molti accordi di finanziamento erano ancora conclusi tra il 3,2 e il 4,0 per cento. Al momento, gli aumenti moderati dei tassi di interesse non rappresentano un problema per queste persone, che possono continuare a pagare gli interessi e il capitale. Nel migliore dei casi sono prevedibili problemi nel corso di una crisi economica con cifre di disoccupazione in forte aumento. Ma anche qui emerge un quadro stabile. Tra il 2011 e il 2021 il tasso è rimasto costante tra il 4,4 e il 5,1%.

    Il consiglio più importante è garantire i tassi di interesse, che sono ancora bassi in un confronto a lungo termine, il più a lungo possibile. Ciò include soprattutto la necessità di occuparsi del finanziamento successivo il prima possibile. Qui, ad esempio, possono essere utilizzati prestiti a termine. Tuttavia, i premi di interesse dovrebbero essere presi in considerazione in questo caso per non incorrere in costi aggiuntivi a lungo termine.

    A proposito di Betterhomes
     Betterhomes è sinonimo di successo nell’intermediazione immobiliare a condizioni eque ed è stata in grado di affermarsi come il più grande agente immobiliare indipendente nel mercato interno della Svizzera con l’idea di Immobilienfairmittlung® – una combinazione innovativa di tecnologia all’avanguardia e competenze locali – e ha tanto successo in Germania quanto in Austria.

    L’azienda garantisce ai fornitori di immobili il miglior rapporto qualità-prezzo di un servizio di intermediazione e offre ai cercatori immobiliari la gamma di immobili più ampia e attraente possibile.

    Ulteriori informazioni: Betterhome s

  • I tassi di interesse degli swap salgono

    I tassi di interesse degli swap salgono

    La curva dei rendimenti per le operazioni di swap è attualmente oggetto di uno spostamento non parallelo. Dall'ultima decisione del 16 giugno, la curva si è appiattita, con i tassi sub-anno rimasti elevati e quelli a più lungo termine in calo. Questo declino dimostra la credibilità della politica monetaria che avrà successo nei suoi sforzi per mantenere la stabilità dei prezzi a lungo termine. In particolare per le scadenze a medio termine, questo calo riflette l'atteggiamento del mercato: la BNS non stringe la vite dei tassi tanto quanto precedentemente previsto per questa iniziativa. Sebbene le scadenze dell'anno segnalino un imminente aumento dei tassi di interesse di riferimento, l'entità del gradino dipenderà dai dati sull'inflazione futura e attualmente lascia ampio margine alla loro stima. Lo scenario di un rialzo dei tassi di 75 pb, simile a quello della Fed, non sarebbe inimmaginabile con numeri di inflazione sorprendentemente elevati.

    In ogni caso, la fine dei tassi di interesse negativi è imminente. I prezzi delle ipoteche a tasso fisso sono diventati più bassi dall'ultima decisione della BNS, ma in futuro anche le ipoteche del mercato monetario saranno interessate e molto probabilmente diventeranno più costose.

    Segnali positivi nel mercato dei tassi
    Il mercato dei tassi d'interesse ha reagito positivamente alla strategia di politica monetaria nelle ultime settimane, rafforzando così la credibilità della BNS di poter garantire la stabilità dei prezzi a lungo termine. Anche se i tassi di interesse a lungo termine sono scesi e la valuta nazionale forte potrebbe avere un impatto positivo sull'inflazione nei prossimi mesi, ulteriori rialzi sono essenziali per il successo della politica monetaria. Tuttavia, è finita

    Dal punto di vista odierno, è molto difficile quantificare il prossimo rialzo dei tassi, anche se riteniamo estremamente probabili tutti gli scenari da 25 a 75 pb. Pertanto, monitoreremo da vicino i numeri di inflazione imminenti e il mercato degli swap per informare la prossima decisione.

    Decisione della Fed
    Nelle riunioni del 26 e 27 luglio, il Federal Open Market Committee ha deciso di aumentare nuovamente il tasso di interesse di riferimento di 75 Bsp. Il nuovo intervallo obiettivo per il tasso di interesse di riferimento è compreso tra il 2,25% e il 2,50% ed è ora nell'intervallo neutro secondo valutazione della banca centrale. Il ritorno a una politica monetaria neutrale ha finora determinato l'auspicato rallentamento dell'attività macroeconomica per contrastare lo squilibrio tra domanda e offerta. Nonostante l'inflazione sembri ancora crescere incontrollata, la politica monetaria della Fed – grazie all'elevato ritmo di inasprimento degli ultimi mesi –

    guadagnato più credibilità. Ciò è supportato, tra l'altro, dal calo dei rendimenti obbligazionari e dai tassi di inflazione di pareggio. Inoltre, l'ultima decisione è stata in linea con le aspettative del mercato, che attualmente stanno scontando un altro inasprimento di almeno 50 pb per la prossima riunione di settembre, insieme ai commenti della Fed. È ora importante monitorare da vicino l'andamento dell'inflazione nelle prossime settimane.

    La BCE ha completato l'uscita dai tassi di interesse negativi il 21 luglio e ha aumentato i tassi di 50 anziché 25 pb. Particolarmente rilevante ai fini della decisione è stato il forte calo del valore dell'euro dall'inizio dell'anno, in quanto aumenta la pressione inflazionistica importata. Ulteriori aggiustamenti dei tassi di interesse potrebbero aumentare l'attrattiva della valuta europea e contrastare l'inflazione attraverso l'apprezzamento del tasso di cambio, almeno nel breve termine. Inoltre, il Consiglio direttivo ha approvato un nuovo strumento denominato Transmission Protection Mechanism (TPM) per misurare lo spread dei rendimenti obbligazionari tra i diversi Stati membri

    assicurare l'efficiente trasmissione dei segnali di politica monetaria a tutti i paesi dell'area dell'euro.

    Gli aumenti dei tassi di interesse riprenderanno a settembre?
    Se non ci sono segnali di rallentamento dell'inflazione entro settembre, ci aspettiamo che la Fed aumenti i tassi di almeno 50 punti base per la terza volta. In ogni caso, è importante comprendere che, a causa della breve successione di ampi rialzi dei tassi, è improbabile che l'efficacia della politica monetaria sia immediata e ci vorrà del tempo prima che l'economia risponda pienamente. Riteniamo quindi che sia prevedibile una stagnazione o addirittura un calo dei prezzi e che presto si raggiungerà il cosiddetto picco di inflazione. A causa dell'andamento del tasso di cambio dell'euro e dell'inflazione significativamente elevata, prevediamo chiaramente ulteriori rialzi dei tassi di interesse da parte della BCE. Alla luce dei movimenti dei tassi di interesse da parte della Fed e anche della BNS, prevediamo attualmente un aggiustamento di almeno 50 pb per la riunione di settembre.

  • I beni materiali diventano indispensabili

    I beni materiali diventano indispensabili

    Molti parlano ancora del suo arrivo, ma è già qui. L’inversione di tendenza dei tassi di interesse ha raggiunto anche la Svizzera. La parola girare suona un po’ più grande di quello che è realmente accaduto. Si tratta semplicemente di un cambio di segno: per la prima volta dopo molti anni, i rendimenti delle obbligazioni in franchi svizzeri a medio e lungo termine sono di nuovo nominalmente in territorio positivo. La stessa tendenza si osserva nell’area euro e si allargano anche gli spread nei paesi periferici.

    Il boom immobiliare sta volgendo al termine?
     La ragione del nervosismo sui mercati dei tassi di interesse viene trovata rapidamente. L’inflazione sta aumentando su entrambe le sponde dell’Atlantico, e ora così velocemente che la Federal Reserve statunitense sta ora chiaramente stringendo le redini. Ecco perché ora tutti fissano la Banca centrale europea (BCE): seguirà gli Stati Uniti e quindi graverà anche sull’economia locale con costi di capitale più elevati? E cosa significherebbe per la Banca nazionale svizzera (BNS)? Siamo minacciati dalla fine del buon contesto economico e del boom immobiliare e dei beni materiali di lunga data?

    Nè nè. Perché la situazione in Europa è fondamentalmente diversa da quella degli Stati Uniti. Innanzi tutto, i tassi di interesse reali e, in alcuni casi, quelli nominali sono negativi da anni nell’area dell’euro e in Svizzera, cosa che non è mai successa negli Stati Uniti. Anche i tassi di interesse negativi, come quelli richiesti da molti anni dalla BCE e dalla BNS per i depositi, sono sconosciuti negli Stati Uniti. Proprio come i tassi di interesse negativi per depositi a vista più elevati che ora sono comuni qui dalle banche commerciali. In secondo luogo, la crescita in Europa è strutturalmente più debole che negli Stati Uniti. Il prodotto interno lordo americano è cresciuto del 5,7% lo scorso anno ed è addirittura aumentato del 6,9% nel quarto trimestre. Ciò mette anche in prospettiva l’inflazione, che al 7,5% ha recentemente raggiunto il livello più alto degli ultimi 40 anni. L’occupazione negli Stati Uniti è aumentata notevolmente e la disoccupazione è in calo. E allo stesso tempo, dopo due anni di pandemia, i cittadini statunitensi sono seduti su un sacco di soldi. Tutto ciò consente alla Fed di combattere vigorosamente l’inflazione.

    Aumenti dei tassi lenti
     La BCE, d’altra parte, è bloccata su tassi di interesse bassi. Anche se lo facesse per frenare l’inflazione, non c’è modo che possa aumentare i tassi in modo rapido e deciso come la Fed. Perché la grande quantità di denaro a buon mercato che hanno immesso sul mercato negli ultimi dieci anni ha aumentato l’onere del debito dei paesi dell’UE in modo così massiccio che la banca centrale non solo soffoca la ripresa con un aumento dei tassi di interesse, ma dà anche il suo propri stati membri l’aria da respirare richiederebbe. Anche la Germania, nazione tripla A, è ora bloccata nella trappola dei tassi di interesse.

    Di conseguenza, le mani della BNS sono in gran parte legate. Da un lato, il franco è più forte rispetto all’euro rispetto a gennaio 2015. Al momento, invece, l’inflazione in Svizzera è contenuta. Il centro di ricerca economica Kof prevede che i prezzi al consumo aumenteranno del 2,0% nel 2022 e dell’1,3% nel 2023. L’aumento dei costi dell’energia ha un impatto minore sull’economia svizzera rispetto alle aree economiche degli Stati Uniti e della zona euro e la valuta forte ha generalmente un effetto di inibizione dei prezzi. Se la BNS non vuole correre il rischio di una valuta ancora più forte, dovrà attendere i primi aumenti dei tassi di interesse della BCE prima di poter avvicinare i suoi tassi di interesse di riferimento allo zero.

    In altre parole, l’inversione di tendenza della politica monetaria è qui. Ma in Europa, Svizzera compresa, lo facciamo al rallentatore. La BCE ridimensionerà i suoi programmi di acquisto di obbligazioni; non ha margine di manovra per ampi rialzi dei tassi. La BCE deve e lascerà che l’inflazione faccia il suo corso per un po’. È improbabile che la BNS sia sotto pressione poiché l’inflazione rimarrà moderata. Si procederà con cautela per quanto riguarda i rialzi dei tassi.

    Le attività materiali restano vincenti
     In un tale contesto, gli investitori dipendono dagli asset reali, gli unici investimenti che offrono loro protezione dall’inflazione e prospettive di rendimento. Gli investimenti in immobili e altri beni materiali stanno quindi diventando indispensabili e, poiché la pressione sugli investimenti è in aumento, anche i prezzi nel segmento continuano a salire. Quello a cui stiamo assistendo qui non è la formazione di bolle. Le normali forze di mercato sono al lavoro qui. Chi teme una bolla negli Stati Uniti può anche rilassarsi: lì i livelli di rendimento per la maggior parte delle classi di attività, in particolare sui mercati immobiliari, sono strutturalmente più elevati che nell’area dell’euro. Questo a sua volta funge da cuscinetto contro l’aumento dei costi di capitale. Se la Fed ora prevede di tornare alla normalità dei tassi di interesse, questo non è motivo di preoccupazione, ma piuttosto una prova di forza economica.

    Siamo molto lontani da questo in Europa e in Svizzera. Dobbiamo invece prepararci a una fase di tassi di interesse reali costantemente bassi. In questo contesto, che penalizza la detenzione di liquidità e investimenti che pagano interessi nominali, azioni, immobili e materie prime continuano a promettere il massimo successo. In questo contesto, i titoli di società immobiliari attive a livello globale continuano a mostrare buone prospettive. In Svizzera, il mercato immobiliare ha visto negli ultimi anni forti aumenti dei prezzi. Da un punto di vista economico, tuttavia, non vi è alcun motivo per cui i prezzi dovrebbero scendere finché persistono tassi di interesse reali negativi.